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来源：紫金天风期货研究所
【20251231】回望2025：原油最值得关注的4个时刻
时刻1：特朗普归来
年初（1月20日）特朗普宣誓就职，其施政纲领之一即打压通胀，其中油价作为关键的一环。为掣肘新政府的施政进展，拜登政府公布了对俄罗斯两大能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas和180多艘船只进行制裁，制裁自2月27日生效。根据统计，两家公司原油出口约占全俄原油出口的30%，拥有炼能占全俄的20%左右。受此消息影响，盘面大幅拉升。
事后复盘也可以看出，此次制裁的实际影响影响较为明显，为规避制裁而成立的新出口公司占比有较明显的提升，其中对影子油轮的制裁在年初对部分物流也形成一定的冲击。
时刻2：关税战时刻和OPEC增产
北京时间4月3日，，特朗普于美国白宫宣布“对等关税”计划，主要内容为双重关税机制，即自4月5日起对所有国家进口商品统一加征10%的“基准关税”，4月9日起对与美国存在显著贸易逆差的60个经济体加征差异化关税，其中对中国本年内加征关税已经高达54%（20%+34%）。中国方面随后出台了相关的反制措施。受此消息影响，盘面大幅回落。
另外值得注意的是，站在年底看，4月份OPEC官方真正的开始推出增产举措。虽然根据后续产量来看，2025年1月后产量已经开始环比抬升，但是主要原因还是限产下的超产行为，4月以后才步入实际的规模性增产。
时刻3：伊朗冲突的爆发
6月13日，以色列发动“崛起的雄狮”空袭行动打击伊朗，随即伊朗开展报复行动，6月24日双方达成停火协议，历时11日。受此影响，霍尔木兹海峡断供风险加剧，国际油价在此期间大幅上行。
回归基本面因子来看，首先伊朗原油产量并未因战争明显缩量，但是后续伊朗油的浮仓出现大幅飙升，从5月份左右的2000万桶升至目前的5000万桶，平均约15万桶日左右，转表外的量级也不容忽视。
时刻4：对俄制裁的升级与柴油逼仓
下半年（7月-11月），对俄制裁的升级和乌克兰对俄炼厂袭扰的加剧进一步加深了成品油尤其是柴油端的矛盾，进而带动原油绝对价格以及月差的阶段性强势，几个较为明显的时刻见下图。
基本面数据也能很好的反映出相关内容，俄罗斯柴油出口占比约占全球总贸易量的约10%，数据显示，俄罗斯柴油出口从6月份的1000万桶日左右下降到10月份的620万桶日左右，降幅达40%。
作者：王谦
从业资格证号： F03123709
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